锦鲤抄,美股大麻股:掀起财物减记潮,朱刚日尧

  自新年伊始,大麻工业就火了起来,原因不难理解。上一年,加拿大通过了《大麻法》,使休闲大麻初次在工业化国家合法化,为大麻和大麻股走出暗影、进入干流铺平了路途。

  但大麻工业的兴起并非完美,即便大麻股票的股价也标明并非如此。最近几个月,因供给链呈现问题,加拿大大麻出售遭受重创,1月份大麻店的销量实际上比12月份下降了近5%。监管严峻,符合规定的包装缺少,种植者需求持续进步产能并缔造温室,这些都削弱了该职业近期的增加潜力。

  但是,这些供给问题远不是出资者仅有忧虑的问题,曩昔一周的惨痛教训使他们理解了这一点。

  在周一开市前,总部坐落安大略的Aphria(APHA.US)发布了第三财季的成绩。该公司现在是全球第三大大麻生产商,最高年产量达25.5万公斤。到2019年2月28日的前三个月,该公司季度净营收环比增加240%,同比增加617%,到达7360万加元。这听起来很棒,但销量实际上较第二季度下降,销量增加大部分来自最近收买的拉丁美洲的财物和CC Pharma的增收,后者是13,000多家药店医药产品的经销商,广泛德国和欧洲。

  但Aphria的出售增加,以及Aphria宣告股东回绝绿色增加品牌对公司的歹意收买并不是其第三季度陈述的要点。陈述要点是该公司宣告对其以1.95亿加元收买的拉丁美洲财物的账面价值计入5,000万加元的非现金减损开销。

  Aphria第三季度净亏损1.082亿加元,合每股0.43加元,这主要是该公司减记财物的成果。这是这个前史适当短的大麻公司损益表上最丑陋的一笔。

  令华尔街和出资者难以承受这种减记的原因是,上一年12月初,做空者Quintessential Capital Management和法务剖析公司Hindenburg Research指控,Aphria为其拉美财物支付了过高的价格。虽然一个独立委员会发现收买本钱在可承受的范围内,但新的财政信息显现,毛利率和EBITDA利润率较低,加上开销高于预期,因而有必要进行调整。换句话说,Quintessential和Hindenburg的剖析被直接证明部分正确。

  这对Aphria来说也是个问题,因为一个独立委员会发现,内部人士在其拉美收买中存在潜在的利益冲突。这也是长时间担任CEO的Vic Neufeld辞去职务的原因。

  简而言之,Aphria的管理层现已陷入了一场信任危机,这次减记并未缓解局势严重,该公司的股票周一下跌了15%。

  但是,最令人担忧的或许是,Aphria不太或许是最终一家减记收买价值的大麻股。该公司第二季度末的总财物为20.5亿加元,商称为6.744亿加元,财物负债表上充溢溢价和期望,而非有形财物。适当多的大麻股也有相似的状况,并或许很快就会考虑进行减记。

  例如,Aurora Cannabis(ACB.US)或许是最受欢迎的大麻股,至少在千禧一代中是这样,但它携带着很多的商誉和无形财物。Aurora是全球最大的大麻生产商,估计最高年产量可达78万公斤。该公司已将收买作为长时间增加的中心手法。其间包含以约26亿加元收买MedReleaf,以及以超越10亿加元收买CanniMed Therapeutics。

  在最近一个季度末,Aurora财物负债表上的总财物为48.8亿加元,其间30.6亿加元为商誉,别的6.89亿加元为无形财物。换句话说,Aurora是建立在期望而不是有形财物的基础上的,这预示着未来会呈现减计。

  另一个潜在的或许呈现财物减计的“罪犯”是全球最大的大麻上市公司Canopy Growth ( CGC.US)。Canopy在2月中旬发布的第三季度成绩显现,该公司总财物为86.4亿加元,商称为18.2亿加元。因为Constellation Brands的大笔出资,大部分财物(略高于49亿加元)由现金和现金等价物组成。不过,因为收买是Canopy长时间增加战略的一个重要组成部分,该公司或许很难回收与这些买卖相关的溢价价值,这些买卖被记载为商誉。

  事实是,大麻股出资者一向如此痴迷于增长和收买,以至于他们基本上疏忽了职业商誉的敏捷上升。坦白地说,大麻股在收买方面是否做出了正确的决议,现在还不清楚,并且也不能确保Aphria、Aurora Cannabis或Canopy Growth能回收各自收买买卖的溢价,因而或许还会发作更多的财物减记。

(责任编辑:DF506)